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中邮证券有限责任公司吴文吉近期对拓荆科技进行研究并发布了研究报告《业绩稳健，新工艺新产品持续突破》，本报告对拓荆科技给出买入评级，当前股价为362.25元。
拓荆科技(688072) 事件 8月28日，公司公告2023年半年度报告，23H1实现营收10.04亿元，同比+91.83%；归母净利润1.25亿元，同比+15.22%；扣非归母净利润0.65亿元，同比+32.65%。 投资要点 业绩稳健增长，剔除股份支付费用后归母利润同比+129.15%。 23H1公司实现营收10.04亿元，同比+91.83%，其中PECVD设备实现销售收入9.08亿元，同比+94.35%，主要系国内晶圆厂持续扩产带来的需求增加，公司在手订单充足，产品线不断完善，新产品在客户端验证通过，持续获得更多客户的认可。公司新产品及新工艺经下游用户陆续验证导入，销售收入放量增长。23H1公司实现归母净利润1.25亿元，同比+15.22%；扣非归母净利润0.65亿元，同比+32.65%，其低于营业收入增长率，主要原因为本期确认股份支付费用1.26亿元，剔除股份支付费用影响后，归母净利润同比+129.15%、扣非归母净利润同比+283.68%。 在手订单充沛，采购备货等减弱经营活动现金流量净额。截至23H1末，公司的存货/合同负债分别为32.88/15.06亿元，同比+110.37%/38.59%，侧面反映公司在手订单充足，其中存货同比超翻倍增长主要系公司销售需求增长带来的原材料、在产品以及发出商品的增加。23H1公司经营活动产生的现金流量净额为-7.43亿元，同比-384.24%，主要原因为公司业务增长采购备货、发出商品增加，购买商品、接受劳务支付的现金增加。 薄膜工艺应用覆盖面不断拓宽，新产品及新工艺持续推进。 23H1公司的研发投入达2.10亿元，同比+78.77%，研发投入占比达20.93%。公司通过高强度研发投入，保持细分领域内产品技术领先，同时不断丰富设备产品品类，拓宽薄膜工艺应用覆盖面，在现有产品产业化应用、新产品及新工艺研发验证等方面均取得了突破性进展。报告期内，公司设备在客户端产线生产运行稳定性表现优异，平均机台稳定运行时间（Uptime）超过90%（达到国际同类设备水平）。公司薄膜系列产品在晶圆制造产线的量产应用规模持续扩大，截至本报告期末，公司薄膜沉积设备在客户端产线生产产品的累计流片量已突破1.2亿片，产品研发及产业化情况如下 1）PECVD系列产品方面，PECVD产品截至本报告期末，公司PECVD通用介质薄膜材料（包括SiO2、SiN、TEOS、SiON、SiOC、FSG、BPSG、PSG等）和先进介质薄膜材料（包括ACHM、LoKⅠ、LoKⅡ、ADCⅠ、HTN、a-Si等）均已实现产业化应用；公司推出的PECVD（NF-300H）型号设备已实现产业化应用，可以沉积ThickTEOS等介质材料薄膜。报告期内，公司持续获得客户订单，并出货至客户端进行验证，验证进展顺利。UVCure产品报告期内，公司UVCure（HTN、LokⅡ工艺）持续获得客户订单，UVCure（LokⅡ工艺）设备实现首台产业化应用，截至本报告期末，公司UVCure（HTN、LokⅡ工艺）均已实现产业化应用。 2）ALD系列产品方面，PE-ALD产品报告期内，公司PE-ALD（PF-300TAstra）设备在客户端验证进展顺利，获得了原有客户及新客户订单，并出货至不同客户进行产业化验证；PE-ALD（NF-300HAstra）设备实现首台产业化应用，取得了突破性进展,该设备主要应用于沉积较厚的PE-ALD薄膜，具有高产能和低成本的优势。Thermal-ALD产品报告期内，公司Thermal-ALD（PF-300TAltair、TS-300Altair）持续获得原有客户及新客户订单，并出货至不同客户端进行产业化验证，验证进展顺利，可以沉积Al2O3等多种金属化合物薄膜材料。 3）SACVD系列产品方面，报告期内，公司SACVD产品持续获得客户订单及产业化验证；截至本报告期末，公司可实现SATEOS、BPSG、SAF薄膜工艺沉积的SACVD设备均通过客户验证，在国内集成电路制造产线的量产规模逐步提升。 4）HDPCVD系列产品方面，报告期内，公司HDPCVD设备已实现首台产业化应用,并持续获得客户订单，出货至不同应用领域的不同客户端进行产业化验证，可以沉积SiO2、FSG、PSG等介质材料薄膜。 5）混合键合系列产品方面，报告期内，公司研制的晶圆对晶圆键合产品Dione300实现首台产业化应用并获得了重复订单，取得了突破性进展；公司芯片对晶圆键合表面预处理产品Pollux已出货至客户端进行产业化验证，验证进展顺利。 投资建议 我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入29/43/55亿元，实现归母净利润分别为5.3/8.4/11.0亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为83倍、52倍、40倍，维持“买入”评级。 风险提示 宏观环境风险；行业风险；核心竞争力风险；晶圆厂扩产不及预期的风险；供应链安全风险；市场竞争风险；政府补助政策变动风险；税收优惠风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券鄢凡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.2%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.04亿，根据现价换算的预测PE为86.95。
最新盈利预测明细如下
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为470.77。
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